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天风证券:思摩尔Q2业绩高速增长超预期,持续提升龙头壁垒优势

woniu 资讯 2021-07-12 08:01:08 902 0

7月11日消息,日前,天风证券针对思摩尔国际H1绩报做出分析报告,天风证券认为国内电子烟市场整体销售情况良好,海外市场也呈现疫情后复苏上升态势,公司全年业绩有望继续保持高速增长态势。


以下为全文:


事件


2021年7月7日,公司公告,加回以股份为基础的付款开支,公司预计截至2021年6月30日止6个月经调整纯利约人民币28.26亿元至人民币31.24亿元,而2020年同期取得调后利润约人民币13.08亿元,同比增长幅度约为116.1%至138.8%。


核心观点


Q2业绩高速增长,弥补Q1春节假期停工负面影响
Q2公司预计实现调后净利润15.99-18.97亿元,环比增长约30.3-54.6%,单季度调整后利润继续创历史新高。Q1业绩受2月春节假期影响生产运营时间减少约2周,使得Q1业绩环比略微下滑。我们认为,自3.22政策以来,国内电子烟市场整体销售情况良好,海外市场也呈现疫情后复苏上升态势,公司全年业绩有望继续保持高速增长态势,同时由于规模效应和产品结构改善,公司随着规模效应进一步显现,盈利能力有望进一步得到上升。
海内外监管逐步落地中,行业集中度提升,利好龙头品牌及厂商

美国:根据FDA监管要求,在2020年9月9日之前提交PMTA申请的相关品牌和厂商可继续在未来一年内在市场上正常经营售卖(除非FDA在一年内出示对该产品具有负面影响的意见)。FDA 于去年9月表示目前已收到的PMTA申请数量超过1万份,审核工作量巨大,因此我们认为美国市场未来2年将呈现出固化的市场特征。我们认为,随美国市场中PMTA上市审查进程推进,美国雾化电子烟行业集中度将持续提升,或将逐渐辐射全球其它市场,有利于龙头品牌及其合作供应商分享行业发展超额红利。


中国:3月22日,工信部发布,拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条,作为第六十五条:“电子烟新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”我们认为,此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向,后续还需等待具体细则落地,监管落地将有效推高行业门槛,集中度提升,利好行业上下游龙头企业。


盈利预测及投资建议
我们认为,公司作为全球最大雾化设备制造商,壁垒优势不断凸显,与BAT、悦刻、JTI等大客户深度绑定,在监管不断趋严的背景下,产业链上下游集中度均将加速提升,公司有望继续分享行业超额增长。基于上半年业绩超预期高速增长,我们上调公司2021-2023年收入为169.45/250.30/363.92(前值为150.2/221.7/322.5)亿元;调整后净利润为63.59/93.24/132.46(前值为56.3/82.6/117.4)亿元。基于公司的技术和龙头优势,维持“买入”评级。

风险提示:新型烟草政策变动风险,美国FDA监管变动风险,销售不及预期风险,消费者拓展速度不及预期风险,公司产能建设不及预期风险,新技术开发不及预期风险,价格变动风险,汇率风险,盈利预告未经审核,以中报为准。


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