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兴业证券:维持天音控股“审慎增持”评级 手机分销业务稳步增长 电子烟业务成新盈利点

woniu 资讯 2021-08-03 08:00:28 680 0

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,天音控股(000829.SZ)21H1手机分销业务稳健及降本控费助归母净利稳步增长。展望未来,“1+6+N”战略布局逐渐清晰,京东平台拓展将推动手机分销业务持续高速增长,“走出去”战略打开彩票业务发展空间,此外布局电子烟新赛道,成为第二生命曲线。维持盈利预测,预计21-23年EPS为0.14/0.24/0.34元,7月30日股价对应PE为61/35/25倍,维持“审慎增持”评级。


业绩报告:2021H1实现营收376亿元/+26.64%(同比,下同),归母净利0.87亿元/+19.3%,扣非归母净利0.77亿元/+168.42%。其中,Q2单季度营收176亿元/+15.15%,归母净利0.77亿元/+22.066%,扣非归母净利0.74亿元/-14.33%。


兴业证券主要观点如下:


手机分销业务稳健增长,整体控费效果良好。21H1公司营收增速达到26.64%,源自手机分销业务保持稳健增长,尤其是京东平台规模大幅增长。因此,虽然受疫情及业务结构调整影响,公司毛利率有所下降,但扣非归母净利仍大幅增长168.42%。此外公司持续推进降本增效,整体控费效果好,21H1销售费率1.45%/-0.1pct,管理费率0.46%/-0.15pct,财务费率0.39%/-0.17pct,研发费率0.1%同比持平,使得期间费率整体降低0.42pct。


手机分销业务稳步增长。21H1公司手机分销业务实现营收354亿元/+30.69%,占总收入比重进一步提升至94.33%,推测源自京东平台线上分销业务持续放量。此外,公司上半年积极拓展华为海外销售渠道,目前已在拉美、中东非近30个国家与340个客户开展合作;公司还保持市场前瞻性,优先代理了华为、三星爆款折叠屏手机。


国内外齐头并进,彩票业务增长明显。得益于公司海内外业务取得成果,21H1公司彩票业务实现营收0.93亿元/+91.67%。21H1公司稳定开拓国内业务,中标河北、山西等多个省份福体彩项目,企业所得税优惠至10%;海外业务也实现突破,与牙买加运营商签订合同,并分别于2月、6月在牙买加、尼日利亚上线彩票销售系统。


电子烟业务有望成为公司新盈利点。21H1公司成为铂德小野唯它国代;共召开上海、深圳、江西等25场省级招商会及47场市级招商会;累计参与客户7689人,签约意向客户2030家,累计通过厂家审核2107家,累计开业1440家;与吉迩集团双品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌达成战略合作。公司持续布局电子烟新赛道,上半年实现营收0.26亿元,毛利率23.96%,电子烟业务有望成为公司新的增长点。


风险提示:海外需求不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等。

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